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新興科技產業的歷史性機遇

 

字體大?。?input name="fontselect" type="radio" value="b" align="absmiddle" onclick="setFont('b')"/>大  小  來源:[]    日期:2019-04-24  

 
 
 

201943日,易方達新興成長混合(000404基金經理劉武先生做客Wind 3C會議,分享了新興成長板塊的研究觀點與投資機會。以下根據訪談整理:

嘉賓簡介

劉武,上海交通大學精密儀器本科、碩士。扎實的工科專業背景為后來的科技行業投研打下了堅實的基礎。曾任行業研究員和研究組長,TMT、新能源、新材料等新興成長板塊投資研究經驗豐富,現任易方達新興成長混合基金經理。


易方達新興成長混合基金經理劉武先生


投資風格:對新興產業和和新興事物嗅覺敏銳,善于挖掘新興產業發展初期的主題性機會、中期龍頭企業內生增長加速階段機會。善于基于產業的理解構建投資時鐘,對投資時點的判斷果斷。

劉武先生從業以來,經歷了過去六年期間創業板的牛熊周期。他認為當前時點是成長股及新興成長板塊較好的投資時點,以下將從宏觀背景、產業發展狀況、板塊估值三個層面展開探討。

得益“硅基革命”,美國科技板塊超額收益顯著

美國市場從九十年代到現在,標普500分行業的漲幅角度來看,假設1990年在每個行業板塊投入一百塊錢,到今天,信息科技板塊凈值接近漲了20倍,醫療保健板塊則漲了近14倍,可選消費品接近11倍,其余的工業、金融、能源等板塊是4倍到6倍,漲幅最大是新興科技板塊。

過去三四十年間美國科技板塊能有如此顯著的超額收益,本質上是抓住了第三次科技革命,也就是“硅基革命”,使得高科技行業成為了美國核心資產,如PC時代的IBM、英特爾、微軟,移動互聯網時代的Facebook,云計算時代的亞馬遜和人工智能時代的英偉達、AMD等公司。

人口紅利見頂,技術創新勢在必行

中國過去改革開放40年,基本是以人口紅利、土地財政形成的資產為核心。第一類,房地產以及房地產產業鏈衍生出來的消費品。第二類,互聯網公司,依靠人口紅利做模式創新。第三類,優質的制造業龍頭。其實這些核心資產,本身由人口紅利所驅動。生產力的驅動有三要素:勞動力、能源、技術創新。

第一,勞動力。最近能夠明顯看到新生兒的出生率存在斷崖式的下滑??贍茉諼蠢吹畝?,我們都能看到勞動力比較短缺,目前到了一個人口紅利的拐點。

第二,能源。中國其實是一個能源比較稀缺的國家,石油、天然氣靠進口。

第三,技術創新。過去三四十年,其實我們的技術創新是比較落后的。一個重要原因是融資方式以間接融資方式為主。間接融資占主導權的是銀行,一些創新性的企業較難融到資。另外,我們的資本市場上市是有盈利要求的,但是很多科技創新型企業,成立初期并沒有利潤。在融資環境不佳的情況下,就沒有錢去投研發,沒有研發就沒有創新可言。

科創板推出意義重大,新興成長板塊曙光已現

今年以來,政策上釋放了比較有利于新動能的信號。首先是金融供給側改革,更多強調直接融資。其次,強調改善不均衡,小微企業能夠得到更多融資的機會。

科創板的推出具有重要意義。過去國內較大的科研項目,更多依賴政府扶持發展。現在科創板推出后,更多是由政府轉向資本市場。上述利好政策的推出較大程度上解決了國內技術創新融資難的問題。所以說從當前時點看新興成長板塊企業的曙光已經出現,投資土壤已經具備。

光伏、新能源汽車、電子通信等行業的優質制造業龍頭都在中國。一些新技術,比如5G核心技術和設備、人工智能應用等技術,國內跟海外都是在同一條起跑線上。不少優質的科技創新龍頭已經具備中長期的投資價值。

綜上,從大的宏觀環境來看,當前國家有意識將動能從人口紅利轉向高新技術??萍即蔥掠Ω貿晌竺婕改?,整個資本市場,或者整個國家比較核心的主題之一。在此情況下,有理由相信中國科技創新的投資環境會更好。

詳解新興成長板塊投資機會

主要談下新興成長行業里的幾大板塊。一是TMT(包含計算機、電子、傳媒、通信,電子里面又包含半導體,計算里面又包含云計算科技型的企業)。二是新能源(風電、光伏、新能源汽車、新材料、新的行業應用)。目前所處位置和發展情況如下:

TMT——恰逢5G大創新周期,各個板塊迎來投資機會

2019年開始,全球接近同步開始5G基礎建設投資,一些研發尖端成果、牌照等預計今年將陸續兌現。2019年下半年到2020年之間,是5G網絡建設的高峰期。在此期間,通信行業有比較大的機會。所以說2019年能看到整個通信板塊估值的提升,到2020年或將出現通信板塊盈利兌現、盈利超預期的過程。

通信板塊的基礎設施完成建設后,消費電子終端將圍繞5G網絡進行創新。5G體現的是寬帶較寬,速度較快,而過去的消費電子終端交互更多是基于二維文字,圖片和視頻。到了5G時代,就會出現3D的交互。從2019年下半年到2020年,消費電子行業會迎來一個大的創新周期機會,而且這個過程中會迎來整個半導體周期性的反彈。消費電子創新結束之后,會帶動整個數據量指數增長。過去更多是二維數據,現在則迎來三維數據。這將帶動云計算、邊緣計算的需求快速增長。與此同時,傳媒也將出現創新業務,如云游戲替代原來的端游和頁游。因為通信網絡進步,電子終端交互的變化,計算機行業、傳媒行業的業務模式跟商業模式也會發生大的變化,將迎來系統性的機會。

2019年到2022年這三四年是TMT的大創新周期,各個板塊都會迎來比較好的投資機會。

電動車——行業拐點后關注優質龍頭

電動車經過七八年發展到現在已比較成熟。去年我國電動車銷售一百萬輛左右,約占全年汽車銷量5%,2020年預計占比可從個位數躍升至兩位數。過去五六年行業基本靠補貼政策驅動,產業技術還沒有完全成熟之前生產成本較高,和成熟的燃油車比起來性價比不占優,需要政府扶持驅動。2019年是新能源汽車行業的拐點,在補貼下滑已經比較明確的情況下,真實消費將驅動新能源汽車產業的發展。拐點之后,新能源汽車在成本持續下降的基礎上,有可能逐步在成本、性能上形成一定的競爭力。加上國家的牌照、路權、雙積分等政策拉動,從2020年開始,國內電動車又會迎來比較健康的增長。后續的四到五年,電動車將處于快速增長的階段。一些特別滯后的企業逐漸被淘汰,優質龍頭公司能夠享受這一波由市場拉動的需求機會。

光伏與風電——快速穩定成長的板塊

往后看光伏會有比較大的機會。光伏跟電動車發展初期一樣,更多靠政府補貼去拉動。發展了十幾年之后,受益于技術驅動帶來的成本下降,光伏已實現平價(在很多國家光伏發電成本已經比水電、火電、核電等低),所以2018年海外光伏需求的增長達到了高兩位數。

經測算,如果新增電力需求與存量落后電力產能替代需求合并,每年將有600-700GW光伏的裝機量,或者是400-500GW的風電裝機量。所以風電跟光伏后續的需求是比較大的,而行業的全球上游龍頭,基本都在中國(如硅料、硅片環節、組件環節)。所以未來光伏跟風電板塊,應該是快速穩定成長的板塊。

新興成長板塊估值仍處于低位區間

經歷了20132015三年創業板大牛市之后,又經歷了從20162018年的創業板大熊市,在今年行情啟動之前,不少成長股的估值基本處于歷史低位。目前TMT股票大部分仍處于估值合理或者偏低的狀況。光伏板塊一些龍頭企業已經到了20~25倍,鑒于板塊的快速成長性,目前估值較為合理。電動車板塊經歷了過去一年調整,均處于比較低的位置??悸塹矯髂甑綞到蔥碌腦齔ひ蛩?,目前估值位置亦比較合理,后面會有較多結構性投資機會。

投資機會快問快答

Q5G2019年市場熱點,根據5G實施路徑,哪些細分行業值得當前關注?怎么看待當前估值?

A:首先發展起來的可能是5G基礎設施,對于5G基站一些核心零部件的采購需求就會比較大。5G建立起來之后,對于整個下游行業會有一個重新的賦能。當前A股市場可能更多聚焦于5G上游核心零部件的板塊機會,其實已經出現股價先行。20194季度到20203季度,這四個季度里應該是5G上游核心零部件利潤兌現的高峰期。有競爭力的核心零部件核心企業,后面還能夠享受到業績增長帶來的估值消化,會有一波機會。偏主題炒作的一些個股可能后面機會不是特別大。

5G對于消費電子創新的拉動,還有對于下游行業賦能,還沒有開始,后面還比較大的投資機會可以把握。特別是2019年下半年開始,5G將拉動消費電子終端開啟大的創新周期。目前消費電子估值相對便宜,更多看好消費電子終端在未來一年的投資機會。

Q:您如何看待科創板投資中的風險?

A:目前能夠看到上科創板的公司,還是相對比較優秀的。在此基礎上,后面可能會有更多的巨無霸企業??拼窗宓畝凼茄鄣男問椒⑿?,不像以前定多少倍數的發行價,一些企業機會很大,風險也很大,這個時候比較考驗投資跟研究能力,還有定價能力。

我覺得科創板更多的是給一批優秀的科技企業,在比較早期的時候有較好的融資環境和資本市場環境,讓他們更好的成長下去,同時也讓投資者能夠在比較早期的時候分享企業成長。

Q:高端裝備制造未來的行業前景和投資機會在哪里?

A:舉一個簡單例子,過去很多切割或者焊接都是用機床,效率比較低,性能不是特別好。過去五六年激光設備快速的技術發展,使得激光設備成本下的特別快。激光設備切割精度比較高、切割效率又好,形成了很多傳統機床的替代。過去中國制造業都是靠比較低的勞動力成本支撐的,由于新生兒出生率下降比較快,再過兩三年就傳導到勞動力市場,這個時候工廠要開始從傳統手工或者半自動的工廠,開始向全自動的工廠轉換,高端制造裝備會有比較大的投資機會。

 

科創引領,布局未來!

易方達科技創新混合型證券投資基金,聚焦科技創新主題,投資于科技創新主題相關證券的比例不低于非現金基金資產的80%??剎斡臚蹲士拼窗逕鮮泄竟善?。將于426日通過中國銀行發售。

風險提示:基金有風險,過往業績不代表未來表現,本基金在投資運作過程中可能遇到各種風險,包括市場風險、流動性風險、管理風險、稅收風險、本基金特有風險及其他風險等。本基金的特有風險包括:本基金股票倉位偏高且相對穩定可能面臨的股票市場系統性風險;主要投資于科技創新主題相關證券而面臨的上市公司經營風險;投資范圍包括科創板股票而面臨的科創板股票流動性風險、退市風險、投資集中風險、交易規則特殊等特有風險;投資范圍包括內地與香港股票市場交易互聯互通機制允許買賣的香港證券市場股票而面臨的投資于香港證券市場及通過港股通機制投資所特有的風險;投資范圍包括中國存托憑證和股指期貨、國債期貨、股票期權等金融衍生品而面臨的其他額外風險。本基金投資范圍包括科創板股票,但非必然投資科創板;本基金投資范圍包括港股通股票,但并非必然投資于港股。本基金的一般風險和特有風險詳閱基金法律文件及發售公告。投資者在投資基金前應全面認識基金產品的風險收益特征,在了解產品情況及聽取銷售機構適當性意見的基礎上,根據自身的風險承受能力、投資期限和投資目標,對基金投資作出獨立決策,選擇合適的基金產品。

 

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