我們執著于在長跑中勝出!
您的位置: 易方達基金 > 資訊內容     
 

 

易方達基金劉武:對科創板企業估值的一些思考

 

字體大?。?input name="fontselect" type="radio" value="b" align="absmiddle" onclick="setFont('b')"/>大  小  來源:[]    日期:2019-04-23  

 
 
 

隨著科創板的籌備與推進,最近和一級市場的機構投資者交流較多,其中討論最多的是估值部分即如何給企業定價。二級市場的投資者非常注重企業的各項財務指標比如收入,利潤,現金流和資產負債表結構,希望從數據出發驗證公司的競爭力和成長性。但科創板的最大變革之處在于,企業無需經過CD輪等好幾輪融資待企業發展成熟后再上市,投資者也能更早地分享企業的成長,很多財務指標與成熟企業有所不同。一級市場的投資者認為如果企業能成長為一家偉大的公司,則對其當前的盈利能力不必太過看重。到底應如何給科創類企業定價,一級市場投資者和二級市場投資者在側重點方面存在一些差異。

 

     在回答應如何定價這個問題之前,我們先要回歸投資的本源和估值的內在含義。投資的本質是在不確定中尋找確定的過程,成熟資本市場對企業估值常采用現金流折現模型(DCF),即預測企業未來的自由現金流再進行折現。預測一家經營環境和狀況時刻變動的企業未來的盈利與現金流,本身就是較為困難的事情,在此之上還要疊加現金流的折現或者市盈率(P/E)、市凈率(PB)等相對估值方法,可謂相當具有藝術性。但仔細剖析企業估值的底層邏輯,我們都是在研究企業的未來空間和實現路徑,不同的假設是不同投資者對實現路徑概率的賦值,這也是估值的內在含義。

 

       無論是一級市場投資者還是二級市場投資者,重點都在研究企業的未來市值空間和實現路徑。企業未來的市值空間主要由行業空間及景氣度、行業競爭格局所決定,實現路徑更多依賴企業家精神和企業核心競爭力。其中,一級市場投資者往往通過深入的考察盡調和長時間的跟蹤認知,更加聚焦在行業空間和企業家本身上,投資時更多考慮未來空間與隱含收益率,或者在同一行業分散投資;二級市場投資者更加希望通過現場盡調和財務報表分析進而找到一些量化指標去驗證企業成長的核心邏輯。對于科創板企業,相信市場最終能找到可以衡量企業競爭力和成長性的創新性指標或變量。

 

 

易方達基金 劉武

 

聲明:本手記的觀點、分析及預測僅代表作者個人意見,不代表易方達基金管理公司(以下簡稱“本公司”)立場,也不構成對閱讀者的投資建議。本公司或本公司相關機構、雇員或代理人不對任何人使用此全部或部分內容的行為或由此而引致的任何損失承擔任何責任。未經本公司事先書面許可,任何人不得將此報告或其任何部分以任何形式進行派發、復制、轉載或發布,或對本專欄內容進行任何有悖原意的刪節或修改?;鷯蟹縵?,投資需謹慎。